我看DeFi:什么才是2.0？

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三月第一周的Crypto行业的融资交易数据出来了。

我看了看，这周共计发生了20笔融资，近13.4亿美元的资金规模。说实话这样的数据是意料之中的事情，机构们既定的投资战略方向一旦确定，除非出现了重大的行业性变故，一般都会沿着既定的方针持续进行。

其中，除了Electric Captial花了十亿美金做投资基金和代币基金之外，在一级市场发生的最大交易来自a16z对Lido（DeFi质押平台）的7000万美金投资。另外超过700万美金级别的投资，大都集中在DeFi、CEX、layer1以及web3.0几个大方向上。

今天想聊的就是DeFi2.0，去中心化金融。

在DeFisummer过去以后，整个DeFi板块的颓势是非常明显的，不论是DEX龙头uniswap，还是借贷龙头AAVE、合成资产龙头SNX，他们所表现出来的拉胯程度堪比上个时代的EOS。

以至于很多人都开始放弃DeFi题材，认为DeFi的“生命周期”已经到此为止了。其实不然，在我看来，DeFi正如GameFi一样，需要进入2.0时代，从而获得远超AMM带来的爆发增长。

但现在出现的问题是，基于Crypto行业独特的技术属性，业内很多对DeFi2.0的探讨，被技术边界所束缚住了，只是不断在对DeFi1.0中出现的问题在优化，远远没有把握DeFi发展最核心的问题。

比如，现在业内对于DeFi2.0的展望基本集中在怎么释放质押资金的价值、规避智能合约带来的风险、无常损失以及自动还款上。

但我们要明白的一件事是，任何行业能够得到长足的发展，并不是因为在行业中能获得多大的利润，而是基于能改善生活、改善现状以后，行业不断扩大而带来了更大利润。

然而现在业内对DeFi2.0的探讨，一直是在思考怎么保护参与者的利益，避免参与风险，并没有再度思考DeFi1.0为什么没有再度爆发，或者说去思考如何将只追求利益TVL资金，变成真正有需求的TVL资金。

当然，在SPELL利用yvWETH、yvUSDC、yvYFI、yvUSDT 等有息代币 (ibTKN) 作为抵押品来借入与美元挂钩的 MIM（Magic Internet Money）后，确实让用户可以利用最小风险来放大杠杆，但本质上的问题仍旧没有解决。

那就是协议的价值被代币的市值所限制的问题。

我在《我看Synthetix：一个伟大时代的守门人》中提到过合成资产为什么没有重大进展的时候曾指出：

“还有一个问题就是资产规模。合成资产普遍是超额抵押，这就直接限制了SNX的规模。想想看，合成资产规模小于代币市值显然是让投资者不大能接受的事。目前比较好的解决办法可能就是增加优质的多抵押品，但对于SNX来说，全局债务池的设定反而限制了对多抵押品的增加，倒不如直接扩大债务池更为适用。”

SNX的问题也是所有DeFi1.0项目的问题，那就是超额抵押带来的资产规模限定。所以，在没解决这个问题之前，我们反复的去谈论如何解决DeFi1.0的技术问题，这样去出现的不叫DeFi1.0。

而是叫DeFi1.01-----而且永远不会变成2.0

我们可以用最朴素的情感去思考一下：借贷平台是干什么的？借钱的。为什么借钱？因为我没钱。

好了，既然借贷是因为“我没钱所以借钱”，那么我怎么会用超额抵押去借钱呢？现在普遍的抵押率是150%，如果我有150个ETH，我干嘛还要把这150个ETH抵押进去然后只借出100个ETH？

所以，如果从需求性来说，现在的DeFi系项目针对的用户只有两种，一种是因为高额APY进来的投机者，另一种则是矿工或者大户们。

他们的逻辑是，看好ETH，但现在可能有另一个非常确定的项目需要用钱，ETH也不想卖，怎么办？借贷平台就是很好的选择，只需要抵押进去ETH，然后借出USDT或是其他稳定币，并且用投资收益去支付利息即可。

但超额抵押这个问题的哲学难度确实非常高。互联网时代的口号是“没人知道你是一条狗”，在不受监管的去中心化世界中，大多数人对利益的追求远大过对道德底线的坚守。

因此不管是AAVE还是SNX这样的龙头项目，都没办法、也不能去做挑战人性的事情------因为在链上世界，没有建立起信用体系以及足够的惩罚机制。

说到这，其实DeFi2.0的轮廓已经很清晰了：那就是建立起信用体系以及执行惩罚的机制，并在此基础上能够使得DeFi协议们从超额抵押走向不足额抵押，从而实现TVL资金规模和用户的大爆发。

从这个角度上来说，确实有些人提出了以链下对链上的信息映射来解决信用机制问题。但很遗憾的是，这对于加密主义者们来说，这就是最大的“政治不正确”，因为一旦绑定KYC，那么将无法去中心化，也无法匿名化。

方向是对的，方式可能还需要商榷。

很多人执着于资产上链，执着于现实对加密世界的映射。但似乎都没有考虑过从内部生态形成体系自洽？-------在我看来，后者似乎更可能成功。

NFT头像爆发给了我很大的借鉴意义。

我们可以看到加密社区内对BAYC、Cryptopunks狂热的追求，但这在圈外人眼里是非常可笑的------几百万买一个头像是不是脑子瓦特了。同样的，在现实世界极具价值的艺术品、古董们，即便是上链成NFT以后，它还是没有价值。

最大的问题就是在于价值观的冲突，梵高的作品具有艺术性、稀缺性，但更多的价值来自历史叙事带来的文化价值------这个价值在加密世界中是无法体现的。

同样的，BAYC、Cryptopunks这些NFT这些NFT头像，在加密世界积累的文化价值，同样无法传输到现实世界。

那么，传统的、中心化的信用体系和监管体系，又如何可以适用在加密世界上呢？因此，我认为加密世界的信用体系和“法律体系”一定是内生的，并且是随着NFT、DAO的发展而逐步实现的。

比如，我们可以围绕DID建立新的信用体系，让加密世界的人们获得DID的成本大于作恶的成本，同时也需要围绕DID建立起“司法体系”。

实践这些设想的前提，就意味着需要将DID的“认证”唯一化，用户需要指纹、虹膜，声音来完成“人物上链”。

而在这一系列的发展中，我们的投资机会就变得无比清晰：DID、NFT、WEB3.0、硬件设施等等等等，都是具有超强爆发力的赛道。而现在的我们则可以提前关注在这些领域深耕的项目。

而通过DID建立起信用体系、司法体系后正式诞生的DeFi2.0，更是会让人获得夸张的投资回报。

这么说可能有点玄谈，我就以AAVE来举例。即便以国内来算，传统的P2P借贷行业所积累的资金规模是1万亿，马太效应告诉我们行业龙头会占据超过50%的市场规模。

换而言之，如果AAVE可以实现不足额抵押后，那么AAVE将吸纳1万亿*50%的资金规模，市值也将达到5000亿-------那现在AAVE的市值堪堪百亿，还有50倍的空间。

那么AAVE能继续持有吗？你自己都会有答案。

这就是认知，这就是投资，

唯有这样，才能帮助你找到那些让你跨越阶层的梯子。

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